Доллар: Несмотря на существенное снижение стоимости энергоносителей в начале недели, американская валюта сохраняет уверенный рост. Аналитики банков ING и MUFG сходятся во мнении, что ожидания агрессивной политики Федеральной резервной системы (ФРС) сейчас значат для рынков гораздо больше, чем динамика цен на нефть.
Нефтяной шок без реакции рынка
Падение котировок марки Brent ниже $100 за баррель в начале недели обычно считается «бычьим» фактором для рисковых активов и валют-экспортеров, а также поводом для снижения ожиданий по инфляции. Однако на этот раз привычная логика дала сбой:
- В четверг Brent вновь поднялась выше $105, но аналитики MUFG отметили, что падение могло продлиться шестой день подряд.
- Франческо Песоле из ING подчеркнул: «Доллар продолжает демонстрировать высокую устойчивость к снижению цен на энергоносители… Это еще один признак того, что доминирует история с ФРС».
По мнению аналитиков, «ястребиная риторика» американского регулятора перевешивает любые позитивные сигналы от дешевой нефти.
Риск для евро: асимметричная реакция центробанков
Снижение цен на нефть должно замедлять инфляцию везде, но влияние на валюты зависит от реакции местных ЦБ. Здесь кроется главный риск для единой европейской валюты.
ING предупреждает:
«Когда цены на нефть падают, рынки могут отреагировать на ужесточение денежно-кредитной политики ЕЦБ быстрее, чем на ужесточение политики ФРС».
Это означает, что даже если Европа получит облегчение от дешевой энергии, рынок может быстрее поверить в завершение цикла повышения ставок ЕЦБ, чем ФРС. Это сократит разрыв в доходности облигаций (дифференциал), который поддерживает евро.
Оба банка ожидают повышения ставок в декабре, но ING считает, что ФРС с большей вероятностью пойдет на шаг уже в октябре после выхода сильных данных. Сводный индекс деловой активности (PMI) в США вырос до 58,4 (с 56,0), подтверждая устойчивость экономики.
Прогнозы остаются в силе
Даже при цене нефти в диапазоне $90–$100 ING не верит, что это заставит рынок пересмотреть ожидания в сторону более мягкой политики («голубиного» разворота).
- MUFG: Подчеркивает, что импульс доллара вряд ли изменится в краткосрочной перспективе.
- ING: Сохраняет целевой уровень EUR/USD на конец года на отметке 1,160, несмотря на то, что трехмесячный прогноз был пересмотрен вниз до 1,14. Для достижения цели в 1,16 рынку потребуется восстановление примерно на 2%.
Итог: Пока данные по экономике США (такие как PMI) продолжают превосходить ожидания, а чиновники ФРС говорят о необходимости борьбы с инфляцией, доллар будет игнорировать коррекцию сырьевых рынков. Энергетический фактор временно отошел на второй план перед лицом монетарной жесткости Вашингтона.