USD/BRL: Октябрьские выборы в Бразилии станут главным катализатором для валютных рынков Латинской Америки. Однако аналитики Goldman Sachs предупреждают: направление движения пары USD/BRL будет зависеть не от того, кто победит (Лула или кандидат от правых), а от того, какую налогово-бюджетную политику выберет новый президент.
Карта сценариев Goldman Sachs
Банк представил четыре основных варианта развития событий с указанием вероятности и влияния на курс доллара к реалу:
| Сценарий | Вероятность | Влияние на USD/BRL |
|---|---|---|
| Оптимистичный: Правые + ортодоксальная политика | 40% | Падение на 4% |
| Умеренный: Победа Лулы + дисциплина | 15% | Падение на 2% |
| Базовый: Победа Лулы + статус-кво | 35% | Без изменений |
| Негативный: Лула + рост расходов | ~10% | Рост на 3% |
Примечание: Базовый прогноз банка по курсу на ближайшие 12 месяцев остается на уровне 5,00, но эти уровни могут быть пересмотрены в зависимости от исхода октября.
Почему правый кандидат может означать укрепление реала?
Самый оптимистичный сценарий (вероятность 40%) предполагает победу правых сил во главе с Флавио Болсонару при условии проведения жесткой бюджетной политики. В этом случае Goldman ожидает:
- Снижения курса доллар/реал на 4%.
- Падения 10-летних процентных ставок на 250 базисных пунктов.
- Установления базовой ставки Selic на уровне 12,75% к концу года.
Советники Болсонару уже предложили ввести жесткий потолок госдолга и ограничить расходы, что крайне позитивно воспринимается рынком облигаций.
Парадокс: почему Лула тоже может быть хорош для валюты?
Победа действующего президента Лулы да Силвы имеет вероятность около 50% (сумма умеренного и базового сценариев). Обычно рынки опасаются левых политиков, но здесь ситуация иная:
- Статус-кво (35%): Если Лула сохранит текущую дисциплину, рынок практически не отреагирует.
- Умеренная дисциплина (15%): Это приведет к укреплению реала на 2%. Рынок ценит предсказуемость больше, чем радикальные перемены.
Проблемой станет только экспансионистская политика (рост социальных расходов без источников финансирования), которая заложена в негативный сценарий (+3% к доллару).
Кэрри-трейд защищает реал прямо сейчас
Несмотря на то что валовой государственный долг Бразилии достиг 81,9% ВВП, валюта держится стабильно. Аналитики называют Бразилию «бинарным событием с асимметричной отдачей».
Главный фактор поддержки сегодня — это огромная разница в процентных ставках («кэрри-подушка»). Ключевая ставка в Бразилии остается исключительно высокой. Пока инвесторы получают высокую доходность по государственным бумагам, они готовы игнорировать риски долгового кризиса.
Однако этот щит работает лишь до тех пор. Главный вопрос октября заключается в том, сможет ли победитель стабилизировать финансы. По оценкам экономистов Reuters, для стабилизации соотношения долга к ВВП потребуется бюджетная корректировка в размере 2,5% ВВП. Любой намек на отказ от этой цели после выборов может мгновенно обнулить преимущество высокого кэрри.
Итог: Для трейдеров пара USD/BRL превращается в ставку на фискальный здравый смысл. Жесткий бюджет (от кого бы он ни исходил) отправит доллар к отметке ниже 5,00. Увеличение расходов спровоцирует девальвацию, какой бы ни была политическая риторика победителя.