Доллар: На фоне разговоров о намеренной девальвации доллара аналитики японского банка MUFG предлагают взглянуть на ситуацию через призму доходности облигаций. Их исторический анализ показывает: экстремальное давление на доллар часто заканчивается его стабилизацией, а не крахом.
Экстремальные сигналы — это еще не тренд
MUFG обнаружил важную закономерность в поведении рынков после резких скачков:
- Индекс доллара (DIXI): После достижения пиковых значений он обычно стабилизируется в боковом диапазоне.
- Золото: Часто подвергается коррекции в течение одного-трех месяцев после бурного роста.
- Валюты развивающихся стран: В такие периоды они, как правило, растут быстрее традиционных защитных активов (японской иены и швейцарского франка).
Это означает, что текущий шум вокруг «обесценивания» американской валюты пока не подтверждается историей долгосрочных трендов.
Главная деталь: шок налогово-бюджетной политики
Ключевое различие текущей ситуации заключается в направлении движения процентных ставок. На момент анализа доходность казначейских облигаций США оставалась аномально высокой для периода валютной слабости:
- 10-летние бумаги: ~4,72%.
- 30-летние бумаги: выше 5,2%.
По мнению MUFG, такая динамика больше похожа на фискальный шок (опасения рынка по поводу огромного дефицита бюджета США) и премию за срок, чем на мягкую политику ФРС.
«Если доходность остается высокой, мы считаем более вероятным исходом стабилизацию доллара и консолидацию золота, а не ускоренный отток капитала из американских активов», — заявили в банке.
Рынок просто требует большую плату за хранение долга страны с высоким дефицитом, но при этом продолжает доверять американским активам как надежным инструментам сохранения капитала.
Когда начнется настоящий обвал?
Вывод аналитиков изменится только в одном случае: если доходность начнет существенно снижаться.
Исторически именно те эпизоды, когда золото росло одновременно со снижением доходности облигаций, приводили к настоящему и устойчивому падению доллара. Это сценарий классического бегства инвесторов от американского госдолга. Пока же ставки высоки, капитал находит американские бумаги привлекательными даже при дешевеющей валюте.
Чего ждать до конца августа
Рынок находится в режиме ожидания перед выступлением главы ФРС Кевина Уорша в Джексон-Хоуле. Свежие данные поддержали позиции доллара:
- Инфляция в июле составила 3,7% в годовом исчислении.
- Доходность облигаций выросла вслед за данными.
- Вероятность повышения ставки в сентябре рынок оценивает в 36%.
В этих условиях заявление Уорша становится гораздо важнее политических заголовков о девальвации. Если глава ФРС подтвердит готовность бороться с инфляцией любой ценой, высокие ставки сохранятся дольше, что сыграет на руку стабилизации доллара.
Итоговый чек-лист от MUFG:
- Доходность > 5%: Доллар скорее всего будет консолидироваться (боковое движение). Стратегия «девальвации» нежизнеспособна.
- Доходность падает + Золото растет: Сигнал к началу устойчивого ослабления доллара и выхода из американских активов.
- Развивающиеся рынки: Сейчас представляют больший интерес для спекулянтов, чем классические защитные гавани вроде иены.