Аналитики UBS в отчете от 14 октября заявили, что, несмотря на резкую распродажу японских государственных облигаций (JGB) и рост их доходности, масштабного разворота кэрри-трейда с иеной в ближайшее время не ожидается. Банк считает, что стратегия заимствования в иене для покупки иностранных активов остается привлекательной.
Почему разворота не будет?
Кэрри-трейд с иеной предполагает заимствование средств в японской валюте с относительно низкой процентной ставкой и инвестирование в активы с более высокой доходностью за рубежом. Разворот этого тренда (когда инвесторы продают иностранные активы и выкупают иену) мог бы дестабилизировать рынки.
Однако специалисты UBS по валютным операциям указали на ключевой фактор:
- Глобальный рост доходности: Доходность японских облигаций выросла примерно на 140 базисных пунктов за последние два месяца. Но доходность облигаций в других странах (США, Европы) также росла.
- Сохранение спреда: Поскольку ставки росли везде, разница (спред) в доходности между Японией и остальным миром сохранилась. Именно эта разница лежит в основе стратегий кэрри-трейд.
В результате, как утверждают в UBS, сделка остается выгодной, и массового бегства капитала обратно в иену не предвидится.
Прогнозы и риски
- Ставки в Японии: Макроэкономическая команда UBS прогнозирует, что процентные ставки Банка Японии достигнут пика лишь в районе 2% в течение 12 месяцев. Это говорит о том, что ужесточение политики будет постепенным, а не шоковым.
- Уязвимые рынки: UBS выделил страны, которые могут пострадать, если японские инвесторы всё же начнут возвращать деньги домой (репатриировать капитал). К ним относятся ОАЭ, Сингапур, Австралия, ЮАР и Индия, так как доля японских акций в этих регионах относительно высока.
- Исторический контекст: Аналитики отметили, что корейские и бразильские акции исторически очень чувствительны к росту доходности JGB. Однако южноафриканские, корейские и тайские акции часто показывают хорошие результаты именно в периоды укрепления иены.
Итог
Несмотря на опасения рынка, вызванные распродажей японских облигаций, UBS сохраняет конструктивный взгляд на акции развивающихся рынков. Банк назвал Корею, Бразилию и Китай своими предпочтительными рынками, утверждая, что рост корпоративных доходов в этих странах компенсирует риски, связанные с ужесточением глобальных финансовых условий.