Золото (XAU/USD) резко скорректировалась, опустившись ниже отметки 4000 долларов за унцию, несмотря на рекордные покупки со стороны центральных банков. Давление на металл оказали «ястребиные» комментарии ФРС и рост реальной доходности облигаций США, однако аналитики Goldman Sachs и UBS сохраняют долгосрочный «бычий» настрой, ожидая цену в 4700$ к концу 2027 года.
Текущая динамика и прогнозы
- Текущая цена: 3941,96$ (падение на 1% в четверг).
- Goldman Sachs (GS):
- Q4 2026: 4152$.
- Q1 2027: 4213$.
- 12 месяцев: 4700$ (прогноз снижен с 5235$).
- UBS: Прогнозирует рост в течение следующих 12 месяцев, указывая на поддержку со стороны ЦБ и геополитики.
- Уровень UBS: 4000$ — ключевая зона поддержки, где «структурные покупатели» (ЦБ) устанавливают нижний предел.
Фундаментальные факторы: ЦБ покупают, но ФРС давит
- Центральные банки: В 3-м квартале закупки выросли на 42% г/г (до 321 тонны). Глобальные запасы ETF достигли рекорда в 4256 тонн.
- Китай: Скупал золото во время октябрьской распродажи (+26 тонн в октябре), несмотря на падение цен на 7% за месяц.
- ФРС и доходность: Реальная доходность 10-летних облигаций США выросла до 2,78%. Это делает хранение золота (не приносящего купонного дохода) дороже.
- Позиция UBS: «Чувствительность золота к реальным ставкам снизилась… структурный спрос обеспечивает компенсацию».
Инфляция в США и ФРС: «Ястребиный» разворот
Восстановление золота было прервано данными по инфляции в США (CPI).
- Реакция: После публикации CPI фьючерсы упали на 2,7% ниже 4030$.
- ФРС: Комментарии о возможном повышении ставки на 0,5% в декабре привели к укреплению доллара.
- Прогноз Goldman (Дэвид Мерикл): Банк повысил прогноз траектории ФРС. Теперь ожидается три повышения по 25 б.п. (декабрь, январь, март). Целевой диапазон ставки составит 4,50–4,75%.
- Парадокс: Goldman прогнозирует рост золота до 4213$ в Q1 2027 года, несмотря на то, что в этот же период сам прогнозирует повышение ставок ФРС.
FAQ: Золото, ставки и инфляция
Почему Goldman Sachs прогнозирует 4700$, если ФРС повышает ставки? Обычно рост ставок ФРС давит на золото, так как увеличивает привлекательность облигаций. Однако Goldman Sachs считает, что в данном цикле геополитическая неопределенность и дедолларизация (покупки золота центробанками) стали более важными факторами, чем стоимость заимствований.
Какую роль играют центральные банки? Они выступают «покупателями последней надежды». По данным UBS, в 3-м квартале закупки ЦБ выросли на 42% г/г. Китай активно скупает металл, диверсифицируя резервы. Этот «структурный спрос» создает физический дефицит, который поддерживает цену даже при высокой доходности облигаций.
Как реальная доходность влияет на золото? Реальная доходность — это доходность облигаций за вычетом инфляции. Золото не приносит процентов. Когда доходность облигаций растет (как сейчас, до 2,78% реальных), инвесторы теряют деньги, удерживая золото вместо облигаций. Это главный фактор давления на металл в данный момент.
Что может заставить золото упасть еще сильнее? Если ФРС решит повысить ставку на 0,5% в декабре или если инфляция в США окажется устойчиво высокой. Это заставит реальную доходность облигаций расти дальше, увеличивая «альтернативные издержки» владения золотом. Также риск представляет резкое укрепление доллара США.