GBP/USD: Повышение процентных ставок Банком Англии может перестать быть «бычьим» фактором для фунта стерлингов. Согласно анализу Lloyds Bank, регулятор рискует ужесточить денежно-кредитную политику, нанести ущерб экономике, но при этом не получить ожидаемой поддержки для национальной валюты.
Ставка в ноябре: почти решенный вопрос
Lloyds по-прежнему считает вероятным повышение депозитной ставки Банком Англии на ноябрьском заседании с текущих 3,75% до 4,25% (или выше). Однако стратег Карим Хенид предупреждает, что рынки облигаций, возможно, закладывают в цены слишком агрессивный цикл, не учитывая слабость британской экономики.
Ставки больше не помогают валюте
Главная проблема, на которую указывает Lloyds, — это разрыв связи между процентными ставками и курсом фунта:
- Слабая реакция: Если в 2017–2019 годах повышение ставки на 10 б.п. укрепляло фунт примерно на 1,5%, то с 2022 года этот эффект практически исчез.
- Инфляционный риск: Ослабление фунта по-прежнему разгоняет инфляцию (1% падения курса добавляет около 0,07% к инфляции), но повышение ставок больше не может это остановить.
- Ловушка: Это создает риск того, что Банк Англии будет вынужден повышать ставки для борьбы с импортной инфляцией, нанося ущерб заемщикам, но не получая взамен стабильной валюты.
Энергетический шок и «второй раунд»
Банк Англии находится в тисках между необходимостью борьбы с инфляцией и риском рецессии:
- Энергоносители: Модель Lloyds предполагает цену Brent на уровне 125 долларов в 2027 году. Хенид отмечает, что «второй раунд» влияния цен на энергоносители (через зарплаты) в Великобритании исторически сильнее, чем в США.
- Экономика: Повышение ставок даст эффект дезинфляции только с задержкой, но ударит по рынку труда (прогноз модели: рост безработицы на 0,38 п.п. к концу 2028 года).
Роль ФРС и доллара США
Ситуация осложняется действиями американского регулятора. Если ФРС продолжит повышать ставки, а Банк Англии будет вынужден следовать за ним, фунт окажется под двойным давлением.
- Риск: «Следование указаниям ФРС может повлечь за собой издержки ужесточения политики без смягчения валютного курса», — пишет Хенид.
- Фактор валюты: Устойчивый фунт дает Банку Англии пространство для маневра. Но если GBP/USD упадет ниже 1,30, регулятору придется действовать агрессивно, даже если это навредит экономике.
Итог: Для фунта стерлингов наступает сложный период. Повышение ставки в ноябре может стать «пирровой победой»: инфляция останется высокой из-за цен на нефть, экономика замедлится, а фунт не получит поддержки, так как рынки уже заложили в цены весь возможный позитив.