Аналитики Rabobank считают, что у японской иены есть значительный потенциал для укрепления. Несмотря на то что пара USD/JPY продолжает торговаться вблизи отметки 160, банк прогнозирует снижение курса в диапазон 158–157 в перспективе трех-шести месяцев.
Этот сценарий строится не только на действиях Банка Японии, но и на беспрецедентном открытом давлении со стороны Министерства финансов США.
Фактор Бессента: открытое вмешательство
Министр финансов США Скотт Бессент нарушил международные дипломатические нормы, публично потребовав от главы Банка Японии Кадзуо Уэды «правильных действий» по укреплению валюты.
- Вероятность: Рынок уже закладывает в цены почти 100% вероятность повышения ставки Банком Японии в сентябре (до 1,25%).
- Цель США: По мнению Rabobank, Вашингтон хочет видеть сильную иену, чтобы японские инвесторы (включая гигантский пенсионный фонд GPIF) возвращали капитал домой, не продавая при этом казначейские облигации США.
Внутренние основания Японии
Rabobank отмечает, что Токио имеет достаточно собственных причин для ужесточения политики без подсказок из США:
- Инфляция: Базовый индекс потребительских цен в Токио ускорился до 2,0% г/г — это третий месяц роста подряд.
- Рынок труда: Напряженная ситуация и рост цен на энергоносители создают риск вторичных эффектов инфляции.
- Политический риск: Репутация премьер-министра Санаэ Такаити как сторонницы низких ставок подрывает доверие к иене. Чтобы стабилизировать валюту, Банку Японии придется действовать агрессивнее рынка.
Почему курс все еще 160?
Несмотря на «ястребиную» риторику, доллар/иена остается высокой из-за двух фундаментальных препятствий:
- Расхождение доходности: Разрыв между ставками ФРС и Банка Японии остается огромным. Интервенция в конце июля лишь временно нарушила этот тренд.
- Недоверие к ЦБ: Слухи о том, что правительство давит на Уэду, чтобы тот не повышал ставки слишком быстро, заставляют инвесторов сомневаться в серьезности намерений регулятора.
Техническая картина и уровни: Банк ожидает, что сочетание риска новых интервенций и сентябрьского повышения ставки вернет пару в диапазон 158–157. Однако ключевым фактором станет не само повышение на 25 базисных пунктов, а сигнал Уэды о дальнейшем цикле. Если Банк Японии снова проявит нерешительность, рынок немедленно вернется к уровням выше 160, испытывая терпение Минфина.
Два сценария заседания 18 сентября:
- «Ястребиный» сюрприз: Если Кадзуо Уэда не просто повысит ставку до 1,25%, но и даст понять, что это лишь начало агрессивного цикла (с планами на еще одно повышение до конца года), пара USD/JPY может быстро пробить уровень 158. В этом случае интервенционный риск со стороны Минфина Японии резко возрастет, так как власти будут защищать зону 157–155.
- Разочарование рынка: Это сценарий, которого опасается Rabobank. Если Уэда проявит осторожность или подчеркнет зависимость будущих шагов от данных, фиксация прибыли по коротким позициям в паре USD/JPY будет стремительной. Одного повышения на 25 б.п. недостаточно, чтобы устранить разрыв в доходности с США. Без обещания продолжения банкета доллар/иена вернется к тестированию отметки 160, а затем и 163.
Фискальная политика против монетарной
Дополнительным препятствием для устойчивого роста иены остается бюджетная неопределенность.
- Политическое давление: Премьер-министр Санаэ Такаити известна своей приверженностью мягкой денежно-кредитной политике. Её приход к власти породил слухи о том, что правительство пытается сдержать Банк Японии от резких движений ради поддержки экономического роста.
- Бюджет 2027 года: Рынки следят за обсуждением бюджета. Увеличение предложения японских государственных облигаций (JGB) для финансирования расходов может поднять долгосрочные доходности внутри страны, но если это будет воспринято как фискальная безответственность, эффект для валюты окажется негативным.
Итоговый прогноз Rabobank
Банк сохраняет свой медвежий взгляд на доллар в среднесрочной перспективе, но подчеркивает, что путь иены вверх не будет гладким.
Для реализации прогноза падения USD/JPY в диапазон 158–157 должны совпасть три фактора:
- Убедительно «ястребиная» пресс-конференция Уэды 18 сентября.
- Отсутствие политической реакции со стороны правительства Такаити.
- Сохранение доходностей казначейских облигаций США на текущих уровнях без дальнейшего агрессивного роста.
Пока эти условия не выполнены, рынок продолжит проверять решимость регуляторов на прочность вблизи уровня 160. Как отмечают аналитики, сейчас пара фактически бросает вызов Банку Японии, требуя доказательств того, что эпоха бесплатных денег действительно закончилась навсегда.