XAU: Аналитики банка Crédit Agricole называют золото одним из главных бенефициаров текущей макроэкономической ситуации. Несмотря на резкую коррекцию после выступления главы ФРС Кевина Уорша в Джексон-Хоуле, банк продолжает придерживаться своего амбициозного прогноза — $5000 за унцию к концу года.
Тезис об обесценивании доллара (до пятницы это работало)
До недавнего времени рынок активно отыгрывал идею ослабления американской валюты. Этому способствовали действия Министерства финансов США:
- Выкуп облигаций: Попытки Минфина сдержать рост доходности долгосрочных трежерис угрожали наводнить рынок долларами.
- Инфляция и доходность: Политические заявления снижали реальную доходность американских облигаций и подогревали опасения по поводу инфляции.
- Позиции инвесторов: В этом ралли участвовали частные инвесторы, при этом длинные позиции по золоту (XAU) оставались далекими от экстремальных значений, что оставляло пространство для роста.
Напоминание Уорша: альтернативные издержки имеют значение
Выступление председателя ФРС в пятницу прервало этот сценарий. Уорш повысил предполагаемую рынком вероятность повышения ставки в сентябре с 35% до 57,5%. Это напомнило инвесторам о другой стороне медали:
- Рост ставок = Укрепление доллара: Более высокая доходность делает доллар привлекательным активом.
- Альтернативные издержки: Золото не приносит купонного дохода. Чем выше процентные ставки, тем дороже обходится владение слитками вместо облигаций.
- Давление на крипто-золото: Укрепление доллара частично устраняет избыток ликвидности, который поддерживал биткоин и другие активы.
Почему Crédit Agricole не меняет прогноз?
Банк считает текущее падение лишь временным техническим перерывом. Их фундаментальный тезис строится на фискальном кризисе США:
- Госдолг: Около 40 трлн долларов.
- Процентные расходы: Впервые достигнут 1 трлн долларов в год, сравнявшись с расходами на оборону.
- Ловушка ФРС: Регулятору приходится балансировать между борьбой с инфляцией и риском банкротства казначейства при высоких ставках. Это вынуждает центробанки (включая ФРС во II квартале) скупать физическое золото рекордными темпами как актив без кредитного риска.
Следующий шаг: сентябрьская развязка
Будущее золота зависит от того, какой сценарий подтвердится в ближайшие недели:
- Сценарий А («Ястребиный»): Если Уорш продолжит жесткую риторику и ставка будет повышена в сентябре, пятница может стать началом затяжной консолидации или глубокой коррекции драгметаллов.
- Сценарий Б («Голубиный»): Если инфляция снизится настолько, что ФРС будет вынуждена взять паузу, это спровоцирует резкое возобновление ралли. Обесценивание активов продолжится с новой силой.
Итог: Для достижения отметки $5000 золоту нужно, чтобы страх перед долговым кризисом США перевесил страх перед высокой инфляцией. Пока Уорш держит рынки в напряжении, металл остается заложником статистики CPI и рынка труда.