Аналитики банка UniCredit с самого начала предупреждали власти Японии об ограниченности валютных интервенций. Спустя месяц после рекордных вливаний резервов их прогнозы подтвердились: несмотря на потраченные 96,5 млрд долларов, курс доллара к иене снова поднялся выше отметки 160.
Рекордные траты и нулевой результат
С 30 июля по 26 августа Япония потратила около 15,4 трлн иен (96,5 млрд долларов) на поддержку национальной валюты. Это была первая за 15 лет совместная операция Минфинов США и Японии.
- Результат: В моменте пара USD/JPY упала ниже 158, но уже в августе доллар вернулся к уровням выше 160.
- Тезис UniCredit: Если доллар укрепляется из-за факторов, не зависящих от Японии (политика ФРС), то тратить резервы — это пустая трата времени и капитала.
Почему интервенции больше не работают?
UniCredit указывает на три фундаментальных барьера, которые невозможно преодолеть простым печатанием иены:
- Разрыв процентных ставок: Пока Банк Японии держит ставки околонулевыми, а ФРС сохраняет их высокими, капитал будет утекать из иены в доллар.
- Фискальная политика Японии: Стимулирующие меры правительства требуют финансирования, что создает дополнительное давление на валюту.
- Энергоносители: Как чистый импортер нефти и газа, Япония страдает от высоких мировых цен, что ухудшает торговый баланс и ослабляет иену.
Что нужно рынку: действия Банка Японии
В своем недавнем прогнозе UniCredit подчеркнул, что рынкам теперь мало слов Минфина — им нужны действия регулятора. «Как мы отметили в нашем недавнем прогнозе по иене, рынкам все больше нужно, чтобы Банк Японии сам выполнял часть работы», — заявили в банке.
Единственным способом остановить девальвацию аналитики видят повышение процентной ставки Банком Японии уже в сентябре. Без убедительных предпосылок для ужесточения денежно-кредитной политики любое вмешательство Министерства финансов будет лишь временной заплаткой: впечатляющей в моменте, но бесполезной в долгосрочной перспективе.
Итог: Ситуация превратилась в классическую «проблему воли». У Токио есть ресурсы для защиты курса, но нет политической готовности поднять ставки и рискнуть экономическим ростом. Пока этот разрыв сохраняется, покупка иены со стороны государства остается тем самым «дном», которое рынок продолжает пробивать.