Разрыв волатильности: В конце сентября на рынках США возникла редкая аномалия: индекс волатильности акций (VIX) оставался у многолетних минимумов, в то время как индекс волатильности облигаций (MOVE) подскочил на 35%. Аналитики Deutsche Bank объясняют этот разрыв «экономической войной на два фронта», где сильный рост радует акционеров, но пугает держателей долгосрочного долга.
Разрыв волатильности в цифрах
На 30 сентября рынки демонстрировали диаметрально противоположную картину:
- VIX (акции): Около 16 (ниже долгосрочного среднего).
- MOVE (облигации): 106,60 (выше на 35% за сентябрь).
- S&P 500: Оставался в пределах 2% от своих исторических максимумов.
Почему сильный рост пугает облигации?
Deutsche Bank утверждает, что текущая экономическая мощь США воспринимается рынками по-разному:
- Для акций: Высокий номинальный рост и бум капиталовложений в ИИ — это «рай» для корпоративной прибыли.
- Для облигаций: Те же самые факторы означают рост инфляции и расходов, что обесценивает долгосрочные бумаги.
Дюрация: Чем дольше срок облигации, тем сильнее падает её цена при росте ставок. Доходность 10-летних облигаций США достигла максимумов с 2007 года, прибавив более 1% с конца февраля. Для держателей облигаций это означает огромные убытки, что и отражается в индексе MOVE.
Что на самом деле измеряют VIX и MOVE?
Важно понимать, что эти индексы используют разные шкалы:
- VIX (16): Означает, что индекс S&P 500 будет колебаться примерно на 1% в день.
- MOVE (106): Соответствует ежедневной волатильности доходности облигаций в 6 базисных пунктов.
Как отмечает банк, 106 пунктов MOVE — это высокий, но не экстремальный уровень для рынка облигаций, в то время как 16 пунктов VIX — это очень спокойный рынок для акций.
Предвестник кризиса или временный шум?
История показывает, что всё зависит от причины волатильности:
- Риск рецессии: Акции падают, облигации растут (бегство в защитные активы). VIX растет, MOVE падает.
- Инфляционный шок / Проблемы системы: Падают и акции, и облигации. Оба индекса растут.
Deutsche Bank приводит пример регионального банковского кризиса 2023 года: тогда MOVE взлетел к максимумам 2008 года, а VIX поднялся лишь до середины 20-х.
Вывод: стоит ли бояться?
Несмотря на «истерику» на рынке облигаций, Deutsche Bank сохраняет оптимизм по отношению к акциям:
- Сезонность: Четвертый квартал исторически является лучшим временем для акций.
- Отчетность: Ожидается рекордный сезон отчетности за III квартал.
«Возможно, еще не время пугаться недавних потрясений на рынке облигаций», — заключает банк.
Итог: Расхождение VIX и MOVE — это не признак надвигающегося краха, а реакция на «бум ИИ» и сильный рост, который бьет по карману держателей облигаций, но обогащает акционеров. Пока инфляция остается главной угрозой, облигации будут волатильны, но акции продолжат расти на ожиданиях прибыли.